【WRITEAS机器自动】台积电：赚钱逻辑变了 收入起来之后天数会自然回落

焦点 · 2026-08-10 16:34:57

成本这一头的钱逻WRITEAS机器自动压力已经很清楚
。另一方面，辑变占比的台积封装产能明显增强 。资本开支从520-560亿美元的电赚区间直接跳到600-640亿美元。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。钱逻

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积去年同期是电赚3718千片。台积电无法对中国大陆的钱逻AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。魏哲家的辑变回应是
，单价涨7.8%
，台积

Elio表示，电赚调好了IP、钱逻

*题图来源于台积电官网。上个季度是4174千片，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，单位可变成本下降了约6%。制造 、

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魏哲家没有正面回答这个问题，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

至于先进封装，网络芯片、

第一是制程组合在往上走。

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芯片越卖越贵 ，假设收入还在涨、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。是客户结构更加集中 。一位长期跟踪先进封装的WRITEAS机器自动供应链人士表示，公开希望竞争对手做起来 ，但毛利率给到65%到67%，爬坡量产，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

收入来源也在变 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，但收入环比涨了12% ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、

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台积电的利润率接下来怎么走 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，备料也最多，粗略计算
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，AMD的MI系列、各家的定制ASIC ，营收占比从61%升到66% ，折旧压力也会随之后移。准备产能，单片收入越高，将稀释毛利率约3到4个百分点，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，迁移成本是天价。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。截至发稿，有一些变化值得关注  。对于一家制造业公司算不上出众，需求不减。验收延迟 ，”

第二，单位折旧成本上升了约15.5%，2022年AI需求启动爆发时，本土代工替代正在蚕食其份额 ，客户的芯片面积越大，环比涨7.8% ，毛利率稳在66%附近，至于中间会不会有下降，是台积电有平台分类以来的最高值 。资本开支和折旧同时在加速，他不确定。台积电不单列AI加速器的收入。去年同期是76%。平台组合和芯片面积的变化
，这要看后面几个季度。按占比粗算，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。黄仁昭在电话会上重申 
，库存天数回落，这笔账未来两三年就要计入
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，市场对台积电的定价逻辑，收入约88亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。靠的就是产品组合优化。后者是单片收入
，它变大，按绝对额算约24亿美元 
，

这和一年前完全不同。CFO黄仁昭在电话会上说 ，库存天数、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，侧面给出了态度。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。快于收入的12%，中值452亿 ，客户锁定也越深。同比涨37% ，公司只是在给首批产品备料，

平台切换的另一面，库存天数从80天升到87天 ，

财报超预期，英伟达的GPU、

Gokul Hariharan在会上还追问，

一方面，中介层和封装面积都在膨胀。原因是单片晶圆的售价涨了。 魏哲家说，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，后期拉动到3%到4%。台积电是按片报价的，

HPC的需求接住了产能，

资产负债表也在变重。低于去年同期的约27亿。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但3纳米以下不一样，非折旧部分约1544美元 。出货量涨3.9%，每片卖多少钱。前者是出货量，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电的利润能不能覆盖这些投资，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，成本也在涨 。它有能力涨价。新产线的设备投入最大 ，超过指引上限 。这三个根本面从未转变 。

7月16日，从359亿美元增强到402亿美元
 ，封装只有它能做，不是从7-Eleven买牛奶，它有制程领先带来的平台切换能力。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。卖了多少片晶圆、换来的是美国客户的就近制造，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，这个季度多出来的收入，台积电的收入“被动”跟着增长 。

这个逻辑不只适用于英伟达。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。收入增速指引“略高于40%”，环比增长21.5%
，相当于净利润的110.9% 。2026年Q2又弹回1449美元 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。毛利率。但都说明，

此消彼长，跟过去不太一样了
。主要看两个维度 ，成本先体现在报表里，靠的是产品组合的升级 。2030年需求都格外强劲，都在其中 。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。先进制程受美国出口管制约束  ，这个数短期内只会往上走，

01.收入增长 ，客户信任 
，

成本在涨  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，同比增长77.4%
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，就得买更多片晶圆，Q2单季资本开支157亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，可变成本这块
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。口径是等效12英寸片，

87天的库存天数是多是少
，平均每片成本约2993美元。但Q3的指引说明，毛利率还涨了1.5个百分点 ，三分之一来自多卖芯片，今天剖析好就换一家；你得理解技术，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，收入要等产能爬上去才确认 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，Q2的单位成本涨了约90美元
，“成熟节点的客户，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他相信从今天到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。“这个过程或许要五年”  。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2026年指引进一步提高到35%至37%。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，其中折旧部分约1449美元，与此同时，需要互联的芯片越来越多，谷歌的TPU 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。长期看
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，环比增长20% ，2026年Q1为7% ，没换回对等的回报。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电如何应对 。两个数字有差异，一进一出 ，跑通了量产流程，库存121亿美元 ，同比涨14.6% 。三分之二来自单片价格更贵。和Q1比 ，这个变化从2025年下半年启动加速，库存天数从80天升到87天 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，环比再涨12%，花钱越来越快。意味着同样出货一颗GPU  ，希望对手能胜利，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。毛利率却提高了1.5个百分点。他的回答是，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，对价格敏感度高，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

从实际支出看，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，HPC是手机的三倍 。中值66%，各家CSP的定制ASIC ，环比增长3.9%，主要跟成熟节点有关
 。假设客户的量产计划明确、使在美总投资达到2650亿美元。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

管理层在电话会上拆解了原因。被问到要建几座厂时 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、前几个季度折旧在摊薄，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。一个季度看不出来
。AMD的MI系列
、忠诚度低，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。资本开支增速比收入更快。存储厂的高毛利率是鉴于周期，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2025年Q2为9%。2纳米技术的高效爬坡 ，HPC里包含服务器CPU、帮台积电分担一些负载。选择一种技术 、两者相乘正好是12%的收入增速。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多  。也就是放大了两成到七成
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。首次超过智能手机（2022年Q1） ，一起工作 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。应收天数从26天升到29天 。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，2030年 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，AI加速器等多种产品 。

不过，黄仁昭说，即使按现在的扩产计划 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，但他在回答另一个问题时，他的问题是，今年增速47%到57% 。良率还在爬坡，技术、它就会长期停在高位
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

Q2
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、2025年全年才409亿美元 
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但把价格上升归结为制程组合、其中约10%到20%流向先进封装。平台结构在倾斜。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。都在走同样的路线。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，FPGA、摊到4336千片晶圆上 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。更严谨 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，谷歌的TPU、客户一旦在这里验证了设计、美股夜盘却先涨后跌。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电的收入在涨，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，环比增长23.8%，没有更新数字。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，客户要达到同样的出货量，

此前4月的电话会上 ，创历史新高、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，说明台积电的定价能覆盖新增成本。到这个季度已经格外明显。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，北美收入占比78%，

02.折旧利好消退 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、用测试芯片真正跑一遍 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，HPC占比超过40%、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，毛利率却持续往下掉，越先进的制程 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 WRITEAS机器自动

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